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                11 2019-06

                惠誉上调泰禾集团主体评级展望至“稳定”

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                惠誉国际于2019年6月5日将中国地产开发商泰禾集团长期主体评级展望上调至“稳定”,主体评级确认为B-。


                评级展望的调整,主要基于泰禾集团近期流动性的持续改善。截止2019年一季度末,泰禾集团的现金/短债比率由2018年末的0.2倍上升至0.4倍,这主要源于其住宅销售回款率的提升以及拿地支出的减少。同时,由净负债规模与权益存货计算得出的杠杆率在过去的一季度内改善了4%,2018年为75%,2017年则为83%。

                泰禾院子系实景图


                惠誉认为,年内公司管理层采取积极主动的方法来管理其流动性,如通过将一部分地产项目股权转让给世茂地产、提升现金回款能力、以及尽力控制拿地支出等方式,使得公司整体的流动性情况得以改善。


                公司销售规模较大,土地储备在国内分布较广,强大的差异化产品线,则是将其区别于其他高周转开发商的特点所在。


                经过测算,惠誉国际预测泰禾集团的财务杠杆率(净负债与权益存货货值的比例)在2019年末有望降至72%的水平。这主要基于公司已转让项目股权,以及惠誉对公司未来销售回款和拿地支出的预测情况。

                泰禾院子系实景图


                2013年以来,泰禾集团采取积极购地的策略,至2017年底,财务杠杆率攀升至历史最高水平83%,这个数据至2018年末回落至75%。2013年,公司拿地支出与项目销售收入的比值高达215%,2014、2016和2017年依旧高于100%。而到了2018年,公司仅有14%的销售收入用于购置土地,2019年前5个月没有拿地。


                惠誉预计,泰禾将继续去杠杆化,杠杆率将在未来三年依然保持在70%左右。如果公司继续选择处置资产,那么其去杠杆的进程可能会在短期内优于惠誉的预期水平。


                基于泰禾集团自2018年下半年以来持续强调销售收入重于销售扩张的原则,且更加注重合约销售质量,并积极管理未收回的销售项目,惠誉估计,公司未来两年的现金回款率将有望提升至70%-75%。泰禾集团的现金回收率从2017年的52%提升至2018年的61%,至2019年5月份,已上升至80%左右。


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